华鲁恒升(600426)深度报告：低成本煤化工典范，周期底部蓄势成长

本报告为中泰证券对华鲁恒升（600426.SH）的公司深度报告。公司是国内现代煤化工龙头，以洁净煤气化技术为核心，构建"一头多线"柔性多联产体系，产品覆盖新能源新材料、化学肥料、醋酸及衍生品、有机胺四大板块，形成德州+荆州双基地布局。核心竞争力包括：行业领先的煤气化平台（吨氨成本仅1365元/吨，为行业最低）、柔性联产提升效率、期间费用率长期处于3%-5%低位。报告分产品梳理景气：尿素受出口驱动价格有望回升，26年1-7月出口同比+40.7%，且6月取消出口指导价，公司成本优势显著；草酸受益磷酸铁锂需求，公司国内份额约45%居首；己内酰胺&PA6"反内卷"限产稳价，供需有望改善；DMC需求快速增长，公司产能60万吨居首；醋酸市场份额9.6%居行业第一；有机胺产能全球第一。叠加荆州基地产能释放与德州气化平台升级，业绩有望稳步增长。