化工行业1H26回顾：利润率大幅提升，资本开支继续下降

本报告回顾了化工行业2026年上半年（1H26）的经营表现。1H26石化化工上市公司营收1.98万亿元，同比增长10.3%；毛利3,718亿元，同比增长29.5%；归母净利润1,427亿元，同比增长62.7%，受益于原材料和产品价格上涨，毛利率、净利率同比分别提升至18.8%和7.2%。二季度净利率创2022年三季度以来新高，民营大炼化、膜材料、氨纶、聚氨酯、钾肥等子行业盈利显著改善。供给端看，行业资本开支与在建工程同比继续下降，2Q26固定资产加在建工程增速（不含石油石化央企）为4.1%，为2015年以来最低。展望后市，短期受供应缩减与旺季需求驱动化工品盈利有望改善；中长期在资本开支持续下降及反内卷政策倡导下，行业景气有望反转。建议关注中国石化、万华化学、华鲁恒升、龙佰集团、扬农化工等化工龙头的中长期布局机会。风险包括国际原油价格大幅波动及全球经济增速低于预期。