ENN Energy (2688.HK): Slower growth priced in; stable dividend outlook; assume coverage at OW
摩根大通-新奥能源（2688.HK）：增长放缓已被股价定价，股息前景稳健；首次覆盖给予超配评级
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摘要
Abstract摩根大通首次覆盖新奥能源并给予超配评级，2027年12月目标价56.5港元。公司股价自2025年以来下跌10%，跑输恒指30%，反映市场对销气量增速放缓至1%-2%、2026年接驳量同比下滑28%的担忧。但报告认为股息安全：公司指引2026年每股股息不低于2025年，基于调整后自由现金流测算，2027年仍可维持，且上半年净负债率仅19%，有充足空间以净借款弥补自有现金流缺口，下调股息风险很低。智慧家居毛利有望于2026年见底，存量客户高毛利销售可抵消接驳减少；核心国内净利润在2025/26年分别下滑2%和12%后，自2027年恢复增长。相较城燃同业，公司居民用气占比仅21%，并拥有116万吨/年LNG长约（约占零售气量6%），可有效对冲国际气价上行风险。目标价对应8.5倍2027年核心每股收益，较2021至2025年平均前瞻市盈率低一个标准差，隐含2027年股息率6%及1倍市净率。
核心观点
Key Takeaways- 01首次覆盖给予超配，目标价56.5港元，对应8.5倍2027年核心EPS与6%股息率。
- 02智慧家居毛利2026年见底，存量客户置换需求300-500万台支撑长期增长。
- 03居民用气占比仅21%，116万吨LNG长约可对冲冬季国际气价上行风险。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根大通
- 分类
- 个股/其它
- 页数 / 大小
- 15 页 · 0.7 MB
- 发布日期
- 2026-11-09
- 投资评级
- 超配
- 目标价
- 56.50