A股市场2025年中报回顾—出海是中报超预期的重要线索

中信证券对2025年A股中报进行回顾。中报整体仍处磨底状态：全部A股/非金融2025Q2单季度营收同比+0.3%/-0.5%，ROE-TTM分别降至7.7%/6.7%；非金融净利润修复至0增速附近，2025Q2工业/消费/TMT/医药/金融地产盈利同比分别为-2.9%、-6.5%、16.6%、1.0%、3.4%，工业受大宗商品价格拖累（上游资源品、基础商品Q2为-2.1%/-18.7%），科技上半年盈利同比+19%，金融增量主要来自券商，大市值指数盈利韧性强于中证1000/中证2000。从内外需拆分、一致预测上调与财报指标多维度看，出海是中报超预期的核心线索：涨幅与盈利匹配的板块集中于海外业务占比高的科技行业，宁组合、出海50营收同比16%、12%，ROE逆势提升0.6ppts，代表性企业境外收入与利润率明显优于境内，加速出海公司ROE、毛利率持续向高海外占比公司靠拢；