四季度权益大宗价格中枢将继续上移

上周最核心的宏观线索是FOMC加息落地，市场走利空出尽走势，银、铜、费城半导体分别上涨2.7%、2.4%、0.8%。报告认为当前利率上行对经济和资产的影响均相当有限，未来一段时间全球股市仍将受益于盈利驱动，价格中枢继续上移：一是多数标普500公司债务以固定利率、长期限为主，借贷成本实际上升幅度有限，云厂资本开支对利率小幅上行并不敏感；二是市场已至少计入2-3次加息预期，政策进一步带来"鹰派意外"的门槛极高，若通胀如期下行，政策预期将边际好转；三是利率上行第一阶段基本面未受较大限制，强劲盈利增长是主要矛盾。对A股而言，9月政治局会议推出大规模刺激计划的可能性和紧迫性较低，M2增速下行、美债利率上行的背景下A股仍是结构性牛市，但流动性环境不如过去两年，市场风格将从题材市切换至EPS驱动的业绩市，继续看好硬科技及有色板块。