守正创新，穿越周期，新品+出海实现破局

本报告为亿纬锂能（300014）公司深度研究。公司成立于2001年，以锂原电池起家，先后拓展消费电池与动力、储能电池，全路线布局三元软包、三元方形、铁锂方形、大圆柱四大技术路线，未来重点押注叠片铁锂与大圆柱。储能电池2024年出货53GWh、全球份额升至第二（15.5%），预计2025年出货增长45%，大铁锂新品放量，马来西亚工厂2026年投产推动海外交付；商用车电池国内装机份额达10%，乘用车配套小鹏、零跑等爆款车型。预计公司2024年出货80GWh、同比增47%，2025年约115GWh、同比增43%；单Wh盈利2024年0.01-0.02元，2025年有望改善。锂原电池国内份额第一，消费圆柱满产满销，思摩尔贡献稳健投资收益。维持24-26年归母净利40.7/53.2/75.1亿元预测，同比+0.5%/+31%/+41%，给予26年20倍PE、目标价73元，维持"买入"评级。