2020-2026年光伏行业深度复盘——从基本面到股票定价

本报告复盘2020至2026年光伏行业需求、供给与股票走势，分析产业周期与行业定价的关系。需求侧由补贴、去补贴走向市场化电价，2020年"碳中和"与平价上网驱动国内新一轮成长，2025年因取消固定上网电价进入阶段性调整，2027年有望恢复增长。供给侧由快速扩张转向全面过剩，2024年产能阶段性过剩、行业普遍亏损，2025年反内卷与去产能进入实质阶段，新能效标准将于2027年1月全面落地，有望淘汰落后产能。股价经历高成长、估值收缩与底部修复三阶段，估值回落领先供需关系，股价通常在供需反转前6-12个月反应。当前基金持仓与股价均处底部，部分环节率先复苏，市场表现往往先于基本面改善。维持行业"增持"评级，推荐逆变器（阳光电源、德业股份、艾罗能源、固德威）、组件（隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿特斯）及各环节龙头（爱旭股份、钧达股份、TCL中环、福斯特、福莱特）。