奈飞(NFLX US)：3Q业绩超预期，流量短期或承压

华泰证券点评奈飞3Q26业绩：营收同比增长11.9%，符合VA一致预期；净利润同比增长43.9%，超预期5.4%，但4Q收入及净利润指引分别低于预期1%和9%。3Q头部剧集供给延续2Q弱势，北美用户参与度边际走弱，短视频、短剧等新兴内容分流用户时长，7月奈飞占美国电视总观看时长份额降至7.8%。向前看，4Q内容供给边际改善（NFL赛事直播、部分爆款剧集回归）有望温和提振参与度，印度等非美市场3Q观看时长同比增长24%，但竞对大型IP上线或形成挤出。公司将26年广告收入指引由30亿美元下调至27亿美元，主因部分广告产品上线延迟，仍看好27年广告加速放量。下调26-28年净利润预测至151/152/179亿美元，目标价由105.95美元下调至69.07美元，对应26年19倍PE，评级由"买入"下调至"持有"。