Zijin Mining (2899.HK): Takeaways from Julong Site Visit
紫金矿业（2899.HK）：巨龙铜业实地调研纪要
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摘要
Abstract我们于2026年9月15日参加了紫金矿业组织的西藏巨龙铜业实地调研。巨龙2027年铜产量指引为31-32万吨，同比略增，品位与回收率提升；2029-30年将进入高品位采区，品位最高达0.8%，铜产能有望升至35-40万吨/年。管理层认为紫金的核心竞争优势在于技术升级与智能运营、ESG能力及勤劳的员工。2026年前8个月巨龙收入210亿元、同比+96%，税前利润144亿元、+132%，净利润131亿元、+30%，归母净利润66亿元；铜产量8.64万吨、同比增超40%，钼7千吨、金0.5吨、银110吨；铜成本约2.47万元/吨（副产抵扣后），同比+17%，主因全面自营、资源税及人工成本上升。维持"买入"评级，目标价60.50港元，预期总回报85.0%。
核心观点
Key Takeaways- 01巨龙前8个月收入增96%、税前利润增132%，盈利弹性充分释放。
- 022027年成本有望回落，电动卡车与二期规模效应为主要驱动。
- 032029至2030年进入高品位区，铜产能有望升至35万至40万吨/年。
报告信息
Report Data- 券商
- 花旗
- 分类
- 个股 / 港股
- 页数 / 大小
- 11 页 · 0.3 MB
- 发布日期
- 2026-09-15
- 投资评级
- 买入
- 目标价
- 60.50