中金公司-礼来（LLY.US）：替尔泊肽持续超预期，Foundayo 放量加速

礼来3Q26收入243.97亿美元，同比增长39%，non-GAAP净利润66.79亿美元，超出预期，主要受替尔泊肽强劲放量驱动。公司上调全年收入指引至910–920亿美元，但因IPR&D支出增加而下调non-GAAP EPS指引至35.0–36.0美元。3Q26 Mounjaro收入107亿美元，同比增长65%，其中国际市场57.25亿美元，同比增长93%；Zepbound收入53.5亿美元，同比增长49%；前三季度替尔泊肽合计销售超437亿美元，美国GLP-1市占率升至63.0%，国际市占率58.4%。Foundayo收入1.84亿美元，新患市占率约40%，ACHIEVE-4试验显示Orforglipron较甘精胰岛素降低MACE-4风险16%、全因死亡风险57%。中金上调2026/2027年收入预测5.4%/7.4%至915亿/1111亿美元，基于DCF上调目标价17.0%至1500美元，维持中性评级，较现价有5.8%上行空间。