中金公司-好未来（TAL.US）：收入增速放缓，利润释放超预期

好未来公布2QFY27业绩：收入同比增长15.5%至9.95亿美元，低于市场一致预期8%；Non-GAAP运营利润2.48亿美元，高于一致预期22%，对应运营利润率24.9%，同比提升12.4个百分点，主要来自运营效率提升与严格的资源分配。Non-GAAP净亏损3,560万美元，受部分投资公允价值波动及递延税项变动影响。线下培优业务保持双位数增长，用户留存率超80%，线上网校稳步推进，学习设备业务受市场环境拖累。公司首次派发现金股息，每股普通股0.3美元（每ADS 0.1美元），合计约5,520万美元，预计2026年12月18日派发。考虑到收入放缓快于预期，中金公司下调FY27/FY28收入6.0%/12.4%至35.4亿/40.0亿美元，但上调Non-GAAP经营利润25.6%/14.5%至6.75亿/8.17亿美元，维持跑赢行业评级，下调目标价12.5%至14美元，对应42%上行空间。