冰箱门封细分龙头，横纵拓展新业务——万朗磁塑（603150.SH）首次覆盖报告

本篇为中泰证券对万朗磁塑（603150.SH）的首次覆盖深度报告，给予“增持”评级。公司为冰箱门封细分领域龙头，主导产品冰箱门密封条为制造业单项冠军产品，并横向、纵向拓展家电零部件、小家电、汽车零部件及高分子与磁性材料四大业务。2019—2024年营收由9.67亿元增至33.83亿元，CAGR为28.5%，但新业务扩张使盈利承压，毛利率由30.06%降至21.70%。2023年全球冰箱门封市场规模约14.6亿美元，行业集中度较高，公司为国内唯一上市的冰箱门封企业。公司具备全产业链配套、优质客户资源及海外布局优势，截至2024年底已在10国设立15家子分公司，并通过控股国太阳切入汽车EPS及线控转向赛道。预计2025—2027年归母净利润分别为1.37、1.61、1.88亿元，对应PE为25、21、18倍，估值具备安全边际，看好家电与汽车零部件双轮驱动下的业绩稳健增长。