26年中报点评：利润率驱动盈利弹性释放，修复广度仍待确认

本报告为东方证券对2026年A股中报的策略点评。核心观点认为，2026年二季度全A盈利由低基数反弹切换为收入与利润率共同驱动，全A非金融单季营收、归母净利润同比分别增长7.6%、27.0%，毛利率、净利率同步回升，但修复目前仅兑现在利润表，现金流与公司层面的广度尚未跟上。大类板块中上游资源靠价格、TMT靠量、中游制造靠减量提价，AI产业链利润权重提升速度约为收入的两倍。盈利改善广度有限，31个一级行业中仅12个盈利改善公司占比过半，龙头拉动特征明显。报告提示市场表现不及预期、风险定价不充分、产业发展不及预期及模型设定等风险。