30年国债，开启加速行情

本报告分析9月中旬以来超长债加速行情。30年、50年国债收益率分别由2.15%、2.29%下行至2.08%、2.24%，均刷新年内新低；30年国债期货主力合约收于117.37元，创年内新高。报告认为供给预判、机构需求、央行呵护是三大支撑变量：2027年财政叙事市场分歧较大，机构最优解或是提前布局供给结构性短缺概率更高的超长债；三季度权益风偏降至低位，纯债基金净申购意愿走高，资金更倾向布局超长端；央行通过前置重启14天逆回购、扩大隔夜逆回购单日投放上限至1万亿元、MLF净投放2000亿元等呵护月末资金面。9月三大利多逻辑仍具延续性：国债30Y-10Y利差尚不极致，当前活跃券、次活跃券利差分别为44bp、41bp，回归中性仍有5-10bp压缩空间；四季度保险与中小行可能仍有换仓或补仓诉求；货币政策基调以稳为主。