成大生物-688739-深度报告：股东协同，创新延伸

❑我们看好粤民投入股辽宁成大后对成大生物发展协同和助力，看好公司创新边界持续延伸和突破下投资机会。❑亮点：股东新活力，战略新起点1）股东：控股股东换届完成，战略新起点。辽宁成大生物成立于2002 年，公司目前在售的产品包括人用狂犬病疫苗和人用乙脑灭活疫苗，2025 年公司控股股东辽宁成大完成董事会换届选举，粤民投入股，治理机制更趋灵活高效，为专业化决策和市场化运营注入新动能。2）经营：竞争加剧，业绩承压。2022-2025Q1-Q3 公司收入端有所波动，主要是因为国内疫苗市场竞争加剧，人用狂犬病疫苗销售收入有所下降。3）持续高强度，打造成熟管线。公司近年来一直保持高研发投入强度，这也对利润端造成一定影响，但是公司目前形成了良好的管线梯队，伴随着越来越多的疫苗产品进入临床中后期阶段，公司业绩拐点也越来