China CDMO: Entering a new phase of order growth and commercial delivery
J.P. Morgan Securities (China) Company Limited-摩根大通-中国CDMO行业：进入订单增长与商业化交付的新阶段
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摘要
Abstract2026年前三季度，中国CDMO行业确认进入增长加速期，订单增速快于收入增速。药明康德持续经营业务在手订单同比增长超36%，康龙化成2026年前九个月CDMO新签订单增长逾40%，凯莱英在手订单增长超50%，且这一差距延续至三季报。利润率因经营杠杆、复杂分子结构占比提升以及后期与商业化项目增多而扩张。需求端，全球创新药研发资金从2024年1420亿美元回升至2025年2010亿美元，并购为主要驱动力之一；全球前十五大药企2026年一、二季度研发支出同比继续增长，研发约占其二季度销售额的五分之一。中国对外授权交易2026年前三季度签约约1394亿美元，已超越2025年全年1388亿美元的纪录。多肽、ADC与多特异性抗体等复杂模态带来专业化工艺开发、分析与生产需求。摩根大通认为行业正从早期复苏过渡至中期扩张，并启动对康龙化成与凯莱英的覆盖。
核心观点
Key Takeaways- 01订单增速持续快于收入，药明康德、康龙化成、凯莱英在手订单分别增超36%、40%、50%。
- 02利润率受经营杠杆、复杂分子占比提升及后期商业化项目增多推动扩张。
- 03前三季度中国对外授权达1394亿美元超2025全年，复杂模态支撑长期需求。
报告信息
Report Data- 券商
- J.P. Morgan Securities (China) Company Limited
- 分类
- 行业研究/大消费/医药生物
- 页数 / 大小
- 40 页 · 1.3 MB
- 发布日期
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