华西证券-H&H国际控股（1112.HK）：收入延续高增，减债与分红强化估值支撑

公司披露2026年前三季度营运数据：总收入134.48亿元，同比增长24.5%；第三季度单季收入47.52亿元，同比增长25.5%，较第二季度的15.3%提速约10个百分点，主要由ANC和BNC双轮驱动。分业务看，ANC前三季度收入61.73亿元，同比增长17.7%，其中中国内地同比增长21.5%，抖音、新零售等渠道延续强势；BNC收入57.43亿元，同比增长44.6%，中国内地婴幼儿配方奶粉同比增长54.5%，超高端市场份额由15.4%升至22.3%；PNC收入15.32亿元，同比基本持平，中国内地业务主动调整，同比下降36.3%，高利润率宠物营养品同比增长8.1%。分区域看，中国内地同比增长31.9%，北美第三季度因促销活动错位而小幅下滑，澳新第三季度重回正增长。公司前三季度累计减债超过13亿元，净杠杆率在中期报告中降至2.05倍，中期股息为每股0.82港元，派息率约50%，股息率约5.5%。上调2026年至2028年归母净利润预测至10.6亿元、12.5亿元和14.9亿元，维持买入评级。