强现实弱预期，关注需求演变——11月沪铝期货投资策略报告

报告回顾10月沪铝走势：节后受中东复产与印尼项目投产预期、市场对2027年全球电解铝过剩的判断，叠加旺季不旺与强势美元影响，沪铝加速下行，伦铝一度跌破3000美元整数关口；中下旬博弈点由预期转向现实，国内社库仅短暂累库后重回去库、上期所仓单加速下降，多地现货升水扩大，A00铝锭平均升水升至200元/吨上方，沪铝先于伦铝企稳反弹。展望11月，强现实与弱预期交织，需关注三点：一是国内现货处于紧平衡，按9月供给、净进口及铝材原铝需求测算日均供给缺口约6000-7000吨；二是电解铝产能已近天花板，进口单吨亏损1000-1200元限制供给增量，但旺季接近尾声、沪伦比走强使铝材出口进入下降期，缺口存在收窄可能；三是基差与升水可作为高频跟踪指标。核心因素评定显示11月市场环境中性偏空。风险提示为中东复产或印尼投产进度不及预期、美联储超预期收紧政策。