ASML: Order backlog surged to €56bn?
ASML：订单积压飙升至约560亿欧元？
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摘要
Abstract伯恩斯坦重申ASML「跑赢大盘」评级，目标价2,500欧元。由于ASML自2025年四季度起不再披露订单与在手订单，我们改用合同负债进行估算：2026年三季度合同负债升至创纪录的246亿欧元（2025财年为194亿欧元），其中非流动部分由二季度的36亿欧元跃升至90亿欧元，指向一年以上订单显著扩张以及2028年需求可见度提升。回归分析显示在手订单约为合同负债的2.2倍，对应35%-40%的预付款比例，据此推算三季度在手订单约560亿欧元，较2025年四季度最后披露的388亿欧元增长约44%，其中约350亿欧元在一年内交付、约210亿欧元在一年以上，意味着2027年EUV收入已全部覆盖、2027年DUV与2028年EUV均覆盖约60%。我们预计未来几个季度订单将继续增长，2028年EPS较市场一致预期高18%，并重申跑赢大盘评级。
核心观点
Key Takeaways- 01合同负债升至246亿欧元创新高，非流动部分单季增54亿欧元，指向2028年需求。
- 02模型推算在手订单约560亿欧元，较上次披露高44%，预付款比例35%-40%。
- 032027年EUV产能已售罄，2028年EUV收入覆盖六成，2028年EPS高于市场18%。
报告信息
Report Data- 券商
- 伯恩斯坦
- 分类
- 个股 / 其它
- 页数 / 大小
- 18 页 · 1.3 MB
- 发布日期
- 2026-10-19
- 投资评级
- 跑赢行业
- 目标价
- 2500