K型分化或有所收敛——中观景气与战术配置月报

华泰证券策略月报指出，9月全行业景气指数小幅回落，大类板块中上游资源、必选消费景气改善。行业层面，除AI链、涨价链和出海制造延续景气外，地产及部分地产链景气有企稳回升迹象，K型分化有望"扩散式"收敛：AI链中硬件端PCB、半导体设备、服务器景气爬坡，应用端游戏景气上行；地产及地产链相关中房地产、装修建材、普钢、建筑景气有企稳迹象，小家电、白酒景气回升；涨价链中煤炭、石油石化、航运港口、部分化工品、造纸景气持续改善；制造板块中航海装备、商用车、风电等景气上行。配置上，市场调整后性价比上升，但高油价下利率上行压力仍构成估值约束，建议沿盈利、低拥挤和低波动再平衡：一是科技链关注订单和交付确定性较高的光通信、PCB/MLCC等；二是景气和筹码存在配置差或政策与基本面共振催化的方向，包括创新药、部分化工品、航运、船舶、部分地产链等；三是红利继续作为底仓。