春风动力(603129)全地形车高端化持续兑现

本报告为华泰证券对春风动力（603129，A股）的更新报告。公司2026H1实现营收133.86亿元（yoy+35.82%），归母净利润10.65亿元（yoy+6.26%）；其中Q2营收80.27亿元（yoy+43.22%，qoq+49.80%）创单季新高，全地形车、燃油摩托车及极核电动两轮车共同驱动收入提速。H1全地形车收入71.46亿元（yoy+51.05%），销量13.11万台，高端车型放量推动单车均价上行；燃油摩托车外销收入23.15亿元（yoy+40.41%）；极核全网渠道突破2600家。盈利端受美国关税成本及汇兑损失（Q2汇兑损失2.56亿元）压制，但公司已累计收到美国关税退回9264.03万美元，预计影响2026年净利润约4.40亿元，主要体现于下半年，对H2毛利率形成支撑。后续增长来自全地形车高端新品（Z10等）放量、燃油摩托车拓品类出海及极核产品与渠道扩张。