享界S9增程版上市在即，盈利改善可期

北汽蓝谷是北汽集团控股的新能源车企，旗下拥有BEIJING、极狐和享界三大品牌，2024年销量11.4万辆（同比+23.5%），其中BEIJING交付2.4万辆、极狐8.1万辆（同比+170%）、享界0.9万辆。行业层面，30万以上乘用车市场持续扩容，2024年30万以上燃油车、新能源乘用车销量分别达188万辆、129万辆，30-50万价格带自主品牌市占率2024年提升至47%，2025年自主新车规划明显多于合资。公司层面，享界S9增程版预计25Q2上市，将解决续航焦虑，参照问界M9定价策略价格有望低于纯电版39.98万元起售价，并受益华为品牌与鸿蒙智行渠道，中性假设下预计享界S9在2025、2026年分别销售4.8万辆和12万辆；25H2及2026年还将推出多款华为合作新车型。BEIJING品牌盈利稳健，极狐仍处投入期亏损较多，随销量提升有望明显改善。