Seatrium (SEAT.SI): The Whale Does Not Fill the Yard
海事集团（Seatrium）：巨鲸未能填满船坞
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摘要
AbstractSeatrium获得5艘Karpowership"鲸级"浮式电站的改造与集成订单，估计价值超过4亿新元；加上先前约3.5亿新元的订单，2026财年新签订单超过7.5亿新元，而我们的预测为70亿新元。若潜在的Golar FLNG与RigCo完工项目中标，可再添约30亿新元，订单额将超过37.5亿新元。首艘船计划于2027年12月抵达大士大道船厂，对2027财年盈利贡献有限，主要改造收入预计自2028财年起确认，订单补充仍是估值核心驱动。净订单额已从2025年末的178亿新元降至2026年二季度末的133亿新元，订单覆盖约1.3年。我们预计营收将从2025财年的115亿新元降至2028财年的83亿新元，净资产收益率由6.7%回落至5.4%。维持"减持"评级，2027年12月目标价1.60新元，基于0.7倍2027年每股净资产2.24新元。
核心观点
Key Takeaways- 01五船订单约4亿新元，落地后2026财年新签订单仍仅为70亿新元预测的一成左右。
- 02首艘船2027年12月才进厂，改造收入主要自2028财年确认，2027年盈利支撑有限。
- 03净订单额降至133亿新元、覆盖约1.3年，估值关键仍在订单补充而非执行改善。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根大通
- 分类
- 个股 / 其它
- 页数 / 大小
- 8 页 · 0.5 MB
- 发布日期
- 2026-10-23
- 投资评级
- 减持
- 目标价
- 1.60