许继电气(000400.SZ)：成本控制效果显著，十五五直流输电需求有望高增

华源证券对许继电气（000400.SZ）2025年三季报的点评。公司25Q1-Q3实现营业收入94.5亿元（同比-1.4%）、归母净利润9.01亿元（同比+0.75%）；其中25Q3营收30.1亿元（同比+9.3%）、归母净利润2.67亿元（同比+0.3%）。控费控成本效果显现，25Q3销售费用率4.58%（同比-0.78pct）、总费用率13.98%（同比-1.79pct），毛利率24.16%（同比-0.36pct），有效对冲电表和配电设备价格下滑压力。今年国内特高压直流迎来投产高峰，预计4条直流投产；展望十五五，海上风电向深远海发展，柔直有望成为主要送出技术，公司作为直流输电设备龙头之一将充分受益，三北新能源消纳压力亦保障特高压长期需求。