策略周报：平衡配置把握反弹，优选低阻力方向

上周周报《配置资源，精选科技》提示市场风险偏好有望在加息 price in 后趋稳，重视资源品价值的同时适时逢低布局科技成长。本周市场如期企稳反弹，科技、小盘占优，验证交易拥挤度与流动性两大压制因素阶段性缓解。报告认为，AI 算力急跌是交易拥挤、外部流动性扰动、基本面景气担忧三者共振的结果，拥挤度消化后流动性/风险偏好修复是反弹最直接原因，但反弹后强度仍面临阻力；7 月底以来科技板块内部分化明显，非主动权益基金重仓股（PCB、二线光模块等）反弹阻力更小，这一特征在配置拥挤度和流动性未显著突破前仍将延续。中期反转需关注模型迭代能否推动 ARR 超预期、十月底科技大厂财报 CAPEX 是否继续上修、中东和谈进展与油价走势、美国财政赤字控制能否稳定长端美债利率，以及筹码端"回本后赎回"压力。