Qianhe Condiment and Food (603027.SS) 3Q26 Earnings Review: Sales/NP miss on repackaging-related shipment controls/operating deleverage; Online recovery continues; Maintain Sell
高盛-千禾味业（603027.SS）：2026年第三季度财报回顾：销售额与净利润因换包装相关发货管控及经营去杠杆而低于预期；线上复苏持续；维持卖出评级
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摘要
Abstract千禾味业3Q26业绩低于预期。收入同比下降9%至6.06亿元，较我们预测低15%，逆转了二季度同比增长20%的势头，主因新国标12月1日生效前酱油换包装导致发货管控。酱油、食醋收入分别同比下滑9%、20%至3.83亿元、0.63亿元，各品类普遍走弱。亮点是线上销售恢复至同比增长56%、金额1.09亿元，接近3Q24水平，显示2025年舆情冲击后已实质复苏；线下则因发货管控同比下滑16%。毛利率同比收缩3.8个百分点至35.2%，低于预期3.6个百分点；销售费用率因线上投入加大上升3.6个百分点至20.5%，管理费用率下降1.3个百分点至5.8%，核心经营利润同比下滑49%至0.47亿元，净利润同比下降47%至0.45亿元，净利率7.5%。我们将2026至2028年收入预测下调约5%、净利润下调14%至21%，12个月目标价由5.8元下调至5.0元，维持卖出评级。预计4Q26销售将实现双位数反弹，但对2027年复苏仍持谨慎态度。
核心观点
Key Takeaways- 013Q26收入降9%至6.06亿元，较预期低15%，换包装发货管控拖累全品类。
- 02线上销售同比增56%至1.09亿元，舆情影响消退，线下因管控降16%。
- 03毛利率降3.8个百分点、销售费用率升3.6个百分点，净利降47%，目标价降至5元。
报告信息
Report Data- 券商
- 高盛
- 分类
- 个股/其它
- 页数 / 大小
- 9 页 · 0.6 MB
- 发布日期
- 2026-11-09
- 投资评级
- 卖出
- 目标价
- 5