三季度白酒去库延续，收入降幅有望收窄——食品饮料行业跟踪报告

本周（10.19-10.25）食品饮料行业下跌0.56%，跑赢上证指数0.69%的跌幅，在31个申万行业中排名第11，子板块中保健品领涨、软饮料领跌。白酒方面，行业仍处渠道去库存阶段，白酒上市公司三季报即将集中披露，26Q3收入同比下滑压力仍在，但25Q3低基数下多数酒企收入降幅有望较26Q2收窄，品牌力强、调整较早的酒企有望率先修复；费用投入仍高、刚性成本难摊薄，利润率预计继续承压。双节后飞天茅台、普五批价较9月下旬小幅回落但仍高于6月末，批价表现好于销量，头部酒企现金流充裕并维持高分红。社零方面，9月社零同比增长1.1%，增速较8月提升0.7个百分点，主要受中秋错月影响，汽车零售下降21.2%拖累明显，剔除汽车后增长3.9%。投资建议关注批价企稳、护城河稳固、股东回报提升的贵州茅台。风险提示：渠道去库不及预期、竞争加剧、消费复苏不及预期。