景气改善但内需承压，超长债仍有性价比——8月中采PMI点评

本报告对2026年8月中采PMI数据进行点评。8月制造业PMI为49.8%（环比+0.6个百分点），非制造业PMI为49.0%（与前月持平），综合PMI为49.5%（环比+0.2个百分点）。制造业景气度改善主要受7月低基数、出口及高技术制造业需求较强带动，生产指数（50.4%）和新订单指数（50.6%）重回扩张区间；原材料购进价格指数（56.6%）与出厂价格指数（50.4%）同步回升，但成本上涨仍快于产品售价，中下游企业利润率仍承压。服务业PMI为49.3%，建筑业PMI降至46.9%，整体投资动能不足，内需仍偏弱。债市方面，当前10年国债已在1.7%以下，进一步下行幅度有限，10年以内国债以震荡为主；长端来看，政府债券发行期限拉升，基金等资管机构有激励抬高久期、增配超长债，30-10年利差有望进一步压缩，超长债仍具性价比。风险提示：货币政策和财政政策超预期，海外环境变化超预期。