LVMH: Beyond the print: What is the right multiple for 4% growth in luxury?
LVMH：财报背后深层逻辑——奢侈品4%增长对应何种估值倍数？
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摘要
Abstract巴克莱发布LVMH（LVMH.PA）三季度财报点评，维持「增持」评级。LVMH 2026年三季度集团收入185亿欧元、可比口径（cFX）增长1%，低于彭博一致预期的1.5%；其中时尚与皮具（FLG）有机下滑5%，为最大拖累，主要受中国客群中双位数下滑及美国一次性物流问题影响，珠宝腕表增速亦由二季度的11%放缓至6%，酒类与精选零售则好于预期。报告预计四季度集团有机增速降至2.2%，并将2027—2029年FLG增速下调至-2%/2%/3%，相应EPS下调2%—10%；2027—2030年集团增长假设降至约4%（原5%），EPS复合增速约7%（原11%）。基于DCF与分部估值（SOTP）给出新目标价470欧元（原590欧元），对应2027年19倍市盈率，隐含22%上行空间，其中WACC上调至8.3%（含50个基点风险溢价），长期增长率2.5%。
核心观点
Key Takeaways- 01三季度FLG有机销售下滑5%，中国客群中双位数下滑叠加美国一次性物流扰动。
- 02下调2027-2029年EPS 2%至11%，WACC上调0.5个百分点至8.3%。
- 03目标价470欧元对应2027年19倍PE，隐含22%上行，维持增持。
报告信息
Report Data- 券商
- 巴克莱
- 分类
- 个股 / 其它
- 页数 / 大小
- 21 页 · 0.4 MB
- 发布日期
- 2026-10-13
- 投资评级
- 增持
- 目标价
- 470