RB-2026-021582
SCA 2026年三季度业绩回顾：单季大幅超预期，但长期盈利上调幅度有限
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摘要
AbstractSCA 2026年三季度调整后EBITDA超摩根大通预期约9%、超市场一致预期约7%，主要来自箱板纸与纸浆部门。剔除2700万瑞典克朗一次性关税支出后，箱板纸超预期约5800万克朗，价格与成本贡献强于预期；纸浆超预期约9300万克朗，其中约1500万克朗为一次性关税退款，其余来自成本低于预期。展望四季度，主要变量为：箱板纸均价上行（已宣布提价全面体现，实现售价环比约升60欧元/吨）、纸浆木与锯材原木价格继续回落（四季度环比再降4%-5%）、各板块需求大体平稳；木制品需求受建筑活动疲弱拖累，最早2027年二季度才有提价可能。据此上调2026、2027年EBITDA预测约3.5%和约2.4%，采用分部估值法将2027年12月目标价由119克朗上调至121克朗，维持"中性"评级。公司对纸浆市场仍持谨慎看法，阔叶浆与针叶浆均供给过剩，纤维间替代将进一步压制针叶浆需求。
核心观点
Key Takeaways- 01展望四季度，主要变量为：箱板纸均价上行（已宣布提价全面体现，实现售价环比约升60欧元/吨）、纸浆木与锯材原木价格继续回落（四季度环比再降4%-5%）、各板块需求大体平稳；木制品需求受建筑活动疲弱拖累，最早2027年二季度才有提价可能。
- 02据此上调2026、2027年EBITDA预测约3.5%和约2.4%，采用分部估值法将2027年12月目标价由119克朗上调至121克朗，维持"中性"评级。
- 03公司对纸浆市场仍持谨慎看法，阔叶浆与针叶浆均供给过剩，纤维间替代将进一步压制针叶浆需求。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根大通
- 分类
- 其它
- 页数 / 大小
- 12 页 · 1.1 MB
- 发布日期
- 2026-11-02