显微镜下的中国经济（2026年第35期）：黄金配置价值依然存在

报告为招商证券宏观定期报告（2026年第35期，每周频率）。美伊冲突以来黄金价格大幅波动，伦敦现货黄金一度跌破4000美元/盎司，近期反弹至4600美元/盎司以上，9月又跌回4350美元/盎司附近。报告认为波动源于多重因素：2025年金价大幅上涨积累下跌风险，黄金资产属性向风险资产漂移；冲突后黄金投资需求明显下降，全球黄金ETF由1季度净买入62.43吨转为2季度净卖出44.84吨；央行购金也一度放缓，去年4季度净买入208.19吨，今年1季度降至56.52吨。因此年内黄金投资价值可能偏低，但长期上涨趋势或未结束：货币属性对金价影响上升，美元长期贬值；美国长期战略调整与美伊冲突加速冲击美元信用；今年2季度全球央行净买入黄金288.86吨，创过去6个季度新高，投资需求有望改善，双轮驱动上涨格局有望重现。