财信证券-燕京啤酒（000729.SZ）：2026年三季报点评：业绩符合预期，盈利能力持续提升

2026Q1-3公司实现营业收入140.16亿元，同比增长4.34%；归母净利润21.34亿元，同比增长20.56%；扣非归母净利润21.08亿元，同比增长25.10%。其中Q3单季营业收入49.84亿元，同比增长2.25%；归母净利润7.35亿元，同比增长10.15%。行业存量竞争加剧，2026年1-9月全国规模以上啤酒企业产量2894.7万千升，同比下滑6%，但核心单品燕京U8单季增速达38%，1-9月累计销量93.41万千升，同比增长30%，已超去年全年水平，渠道动销稳健，终端覆盖与渗透率持续提升。Q3综合毛利率52.15%，同比提升2.00个百分点，主要受益于产品结构优化；销售、管理、财务费用率分别为13.57%、11.58%、-0.95%，整体保持稳定；净利率18.23%，同比提升2.07个百分点。预计2026-2028年营业收入160.34、166.75、172.68亿元，归母净利润20.37、23.17、25.77亿元，对应PE为14、13、11倍，股息率分别为2.8%、3.5%、3.9%。考虑U8成长空间打开、改革红利释放与经营效率提升，维持增持评级。风险提示：行业竞争