Global Energy Storage: 3Q26 Review - The case for consolidation strengthens
Bernstein-宁德时代（300750.SZ）：伯恩斯坦-全球储能：2026年第三季度回顾——整合的理由增强
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Bernstein研究部
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摘要
Abstract伯恩斯坦指出，3Q26业绩进一步印证其判断：中国电池行业的增长已不再是差异化关键，盈利能力才是。行业收入同比增长53%至75%，反映出货量强劲，但利润表现急剧分化。宁德时代收入同比增长59%至1650亿元，净利润增长15%至212亿元，尽管毛利率同比下降5.1个百分点至20.7%，仍为大型上市电池厂中最高，绝对利润远超二线同行。二线企业仍以规模优先于盈利，难以持续：国轩高科录得5.37亿元亏损，欣旺达净利润仅1.11亿元，中创新航亦表现疲弱；亿纬锂能是例外，净利润增长60%至19亿元，毛利率升至14.7%，得益于消费税与出口增值税传导改善，但其利润体量仍远不及宁德时代。报告认为部分二线企业整合已不可避免并开始显现，欣旺达剥离/出表电动车电池业务即为早期信号；叠加新产能受中央政府更严格审查、宁德时代收购吉利电池厂以避免新增独立竞争者，行业出清正在推进。整合将强化龙头优势，宁德时代在规模、利润率、现金流与回报上的优势更为突出。报告维持A/H股跑赢大盘评级，目标价分别为480元与460港元，对应2026年预期市盈率13.2倍与16.7倍。
核心观点
Key Takeaways- 013Q26行业收入同比增53%至75%，但利润分化严重，增长不再是关键，盈利才是。
- 02宁德时代净利212亿元、毛利率20.7%仍居首，绝对利润远超二线同行。
- 03二线厂规模优先难持续，欣旺达剥离电池业务等信号显示整合已启动。
报告信息
Report Data- 券商
- Bernstein
- 分类
- 个股/创业板
- 页数 / 大小
- 21 页 · 1.0 MB
- 发布日期
- 2026-11-10
- 投资评级
- 增持
- 目标价
- 480