Dr. Reddy's Labs: Margin delivery improves but sustainability is key, launch risks remain; upgrade to Neutral
Dr. Reddy's Labs（德里红十字实验室）：利润率改善但可持续性为关键，上市风险仍存；评级上调至中性
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摘要
Abstract摩根大通将Dr. Reddy's Labs评级由减持上调至中性，目标价由1,100卢比上调至1,270卢比，对应22倍2028年9月EPS。2QFY27营收860亿卢比、同比降2%且低于预期2%，调整后EBITDA 170亿卢比超预期7%，调整后核心利润率19.5%、高于预期约160个基点，主因研发费用偏低（占销售额6%）、销售管理费用受控以及低毛利PSAI收入同比降12%。我们将FY27-29年盈利预测上调6%-10%，但收入下调约2%。司美格鲁肽供应预计11月恢复，加拿大竞争激烈致放量可见度有限；阿巴西普获批及商业化执行仍不确定，约占FY28/FY29年盈利11%/15%。当前估值24倍/19倍FY28/FY29年PER，较Cipla溢价13%、较Lupin溢价约20%/10%，故维持观望。
核心观点
Key Takeaways- 012Q调整后核心利润率19.5%，超预期约160个基点，但研发低于常态，可持续性待验证。
- 02司美格鲁肽11月恢复供应，FY27指引600-700万支，加拿大竞争激烈已下调收入预测。
- 03阿巴替普单抗12月美国静脉剂型获批为关键催化，执行风险高，占FY28利润约11%。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根大通
- 分类
- 个股 / 其它
- 页数 / 大小
- 13 页 · 1.1 MB
- 发布日期
- 2026-10-25
- 投资评级
- 中性
- 目标价
- 1270