Liverpool: 3Q26 Preview — Gross Margin Helps, but Slower SSS, Rising NPLs and a Lower Nordstrom Keeps Us Below Consensus
利物浦：2026年第三季度前瞻——毛利率改善有助业绩，但同店销售增长放缓、不良贷款率上升及诺德斯特龙估值下调使我们维持低于市场一致预期的判断
浏览 0 · 下载 0
摘要
Abstract我们下调利物浦（LIVEPOLC1.MX）盈利预测，以反映零售复苏放缓及对消费信贷的保守看法，部分被有利的毛利率环境所抵消。维持"中性"评级，将目标价由106比索下调至102比索（2027年12月），下调主要源于Nordstrom 49.9%股权估值降低，而非核心零售DCF恶化。预计3Q26利物浦同店销售增长1.4%、Suburbia增长1.1%，合并营收515亿比索、EBITDA 62亿比索，对应EBITDA利润率12.1%；毛利率41.7%，同比提升100个基点。金融服务板块不良贷款率将升至4.9%，拨备约16亿比索，拖累利润率。预计FY26利物浦同店销售1.4%，低于管理层2.5%–3.5%指引，EBITDA利润率15.1%处于指引下沿，2027年随销售提速与信贷成本正常化回升至15.5%。相对市场一致预期，FY26营收/EBITDA/EPS分别低0.8%/3.2%/8.9%。
核心观点
Key Takeaways- 019月ANTAD百货同店销售同比降0.8%，三季度均值0.7%低于二季度，可选消费复苏缓慢。
- 02三季度毛利率预计41.7%、同比升100个基点，但销售基数偏弱，费用率升至27.8%，经营杠杆有限。
- 03诺德斯特龙股权估值下调是目标价下调主因，2027年EBITDA利润率有望回升至15.5%。
报告信息
Report Data- 券商
- 摩根大通
- 分类
- 个股 / 其它
- 页数 / 大小
- 16 页 · 1.1 MB
- 发布日期
- 2026-10-25
- 投资评级
- 中性
- 目标价
- 102