Wuliangye Yibin (000858.SZ): Data Update: Adjusting Dividend payout and balance sheet assumption according to 9M26 cash flow status

高盛发布五粮液数据更新报告，核心调整在于分红假设：将2027-2028年分红率假设由原先的148%和129%下调至100%，理由是2026年前三季度经营现金流大幅恶化（前三季度经营现金流46.68亿元，而2025年同期为297.94亿元），公司对现金流的展望趋于谨慎，因此在股东回报安排上采取更保守的假设。盈利预测方面，2027E-2028E基本维持不变，2026E、2027E、2028E营业总收入分别为413.52亿、450.40亿、491.69亿元，同比增长2.0%、8.9%、9.2%；归母净利润分别为112.03亿、134.83亿、154.79亿元，同比增长25.1%、20.4%、14.8%；每股收益分别为2.89、3.47、3.99元。毛利率稳定在79.4%-79.8%。估值方面维持卖出评级，12个月目标价59.2元，基于2028E市盈率16倍并折现至2027年末，对应股权成本7.8%。上行风险包括中端价位新品推广顺利、超高端竞争缓和、政策刺激带动高端需求复苏及股东回报提升。