Indonesian Metals Sector — APAC Focus: When deliverability constraints set the nickel floor
印尼金属行业｜亚太聚焦：当交付能力约束设定镍价底部
浏览 0 · 下载 0
摘要
Abstract瑞银发布印尼金属行业研报，聚焦镍供给的"交付能力"约束，认为市场共识过度关注印尼庞大的镍储量与不断扩张的冶炼产能，而忽视了从矿石到可交付镍的瓶颈。报告指出六大结构性约束可能限制印尼及全球镍供给增长：区域矿石失衡、矿-冶炼厂交付与匹配度、采矿配额（RKAB）、尾矿库容、硫磺库存以及电力向镍以外领域重新分配，其中印尼占全球镍供给约65%。在最坏情景下，2027-30年全球约29%-35%的镍供给面临延迟风险，或抬升成本曲线并支撑镍价底部接近20000美元/吨。基于硫磺成本上升及镍矿销售量价下调，瑞银将镍生产商2026-28年净利润预测下调2%-21%，目标价下调1%-8%，并维持买入评级，认为INCO、NIC、MBMA相对占优，ANTM相对最弱；同时将镍列为印尼金属板块首选，其次为铜、黄金与多元化矿商。
核心观点
Key Takeaways- 01镍供应瓶颈由资源禀赋转向可交付能力，矿石区位与冶炼匹配度成为核心变量。
- 02RKAB配额、尾矿库、硫磺与电力等六项约束或使全球供应延迟至2027年后。
- 03供应延迟推升成本曲线，镍价底部有望抬升至约2万美元/吨，利好一体化龙头。
报告信息
Report Data- 券商
- 瑞银
- 分类
- 行业研究 / 原料业 / 有色金属
- 页数 / 大小
- 46 页 · 19.3 MB
- 发布日期
- 2026-09-30
- 目标价
- 2027