2026Q4债市策略：利率慢牛延续，信用债聚焦高等级结构性机会

报告展望2026年四季度债市。基本面内需偏弱，前三季度GDP当季同比分别为5.0%、4.3%、4.5%，基建、制造业投资累计同比由年初9.76%、3.1%回落至1-9月的-6.08%、-2.1%，是债市"慢牛"延续的基础，年内不会显著反转，趋势上保持多头思维。政策面上，9月底国常会以结构性工具加码为主，新增再贷款7000亿元、下调PSL利率25bp并将"六张网"纳入支持，同时动用5500亿元地方债结存限额，年内大幅降准降息概率下降，流动性通过买断式逆回购与MLF维持温和偏松。利率走势分歧点在12月：路径一10年期、30年期国债收益率维持1.6%-1.7%、2.0%-2.1%；路径二下移至1.5%-1.6%、1.9%-2.0%。信用债收益率与期限利差已处历史低位，建议以高等级、中短期限品种作为底仓，适度关注5年期品种，二永债重点把握高评级5-7年品种相对价值，避免盲目拉长久期与信用下沉。