高油价影响：宏观冲击与行业损益

近期伊朗地缘冲突再度升级，全球原油供给预期受扰，国际油价再度上行。本文沿用弹性系数法测算高油价对年内我国PPI的影响，并梳理PPI上行对上市公司各行业盈利的传导。测算显示，以布伦特原油8月均价88美元/桶为基期，若9—12月油价中枢维持在90—100美元/桶，9月PPI同比或由8月的3.8%升至3.9%—4.6%，四季度受基数抬升小幅回落，12月或仍在3.5%—4.2%附近，年内PPI同比中枢或维持在4%左右。我国企业盈利与PPI增速长期高度相关，PPI上行带来的盈利红利集中在上游资源品行业，中游次之：煤炭、钢铁、石油石化、有色金属等上游行业EPS与PPI相关性最为显著，基础化工、建筑材料、机械设备等中游材料与制造行业其次，其余行业变化相对有限。风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。