RB-2026-021256
北方华创3Q26：元器件短缺致收入进一步递延，但需求依旧
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摘要
Abstract伯恩斯坦点评北方华创（002371.SZ）2026年三季度业绩：当季收入113.1亿元，同比仅增1.3%、环比增14.9%，低于市场一致预期约17%，收入递延是核心失望点。毛利率38.3%，低于预期209个基点，主因存储客户占比提升；但得益于费用管控、规模效应及其他收益增加，营业利润率20.0%、归母净利率17.9%仍具韧性。管理层将低于预期归因于全球零部件供应紧张及国产替代件爬坡，导致交付与收入确认进一步延迟，但预计年底前可解决，不影响2027年出货。三季度订单同比增长约90%、前三季度增长约60%，远超全年30%的初始指引，需求与订单动能强劲，暂未见需求走弱迹象。我们下调2026年收入与毛利率预测并考虑股权激励影响下调营业利润率，维持2028年EPS与32倍PE，目标价1,380元，维持「跑赢行业」评级。
核心观点
Key Takeaways- 01管理层将低于预期归因于全球零部件供应紧张及国产替代件爬坡，导致交付与收入确认进一步延迟，但预计年底前可解决，不影响2027年出货。
- 02三季度订单同比增长约90%、前三季度增长约60%，远超全年30%的初始指引，需求与订单动能强劲，暂未见需求走弱迹象。
- 03我们下调2026年收入与毛利率预测并考虑股权激励影响下调营业利润率，维持2028年EPS与32倍PE，目标价1,380元，维持「跑赢行业」评级。
报告信息
Report Data- 券商
- 伯恩斯坦
- 分类
- 其它
- 页数 / 大小
- 16 页 · 0.3 MB
- 发布日期
- 2026-10-29