山西证券-中国海油（600938.SH）：油气增产增效，长期价值明确

中国海油发布2026年三季报，前三季度实现营业收入3555.74亿元，同比增长13.8%；归母净利润1191.18亿元，同比增长16.8%；扣非归母净利润1189.25亿元，同比增长17.8%。第三季度单季营业收入1129.14亿元、归母净利润333.00亿元，同比分别增长7.6%和2.7%。前三季度油气净产量593.7百万桶油当量，同比增长2.7%，其中国内408.5百万桶、海外185.1百万桶；平均实现油价86.32美元/桶，同比上涨26.4%，桶油主要成本30.57美元，成本竞争优势稳固。资本支出约899亿元，同比增长4.5%，共获5个新发现、成功评价23个含油气构造。公司承诺2025-2027年股息支付率不低于45%，控股股东计划截至2027年4月累计增持20-40亿元。预计2026-2028年EPS为3.43、3.49、3.66元，对应PE 10.0、9.8、9.3倍，首次给予买入-B评级。