百年变局、AI革命与四季度宏观展望：新周期下的宏观范式重构

报告提出"百年未有之大变局"下A I革命正驱动新一轮通用技术革命，将提升全球全要素生产率，中美博弈进入深水区，中国经济由重资本驱动切换为TFP驱动。新范式下宏观时钟重塑：先行变量为AI资本开支、有色金属、电力耗用，同步变量为新基建与高端制造业，滞后变量为消费、地产、CPI。四季度看，经济呈新旧、供需、内外"三重分化"，消费偏弱、信贷偏弱、地方化债有压力，但地产降幅收窄、出口高增形成韧性；海外方面9月美联储鹰派加息，10年期美债利率或维持4.7%-5.0%高位。政策上政治局会议重提加大逆周期调节，财政加快发债与"六张网"投放，降准降息概率提升但为可选项。资产配置建议做多中债、A股抓结构、黄金压舱、美债谨慎、美股聚焦AI。风险提示：国内政策不及预期、美国经济超预期衰退、关税反复超预期。