首席策评(第八期)：健全投融资协调的资本市场功能——市场特征、内在机制与改革展望

本文围绕健全投融资协调的资本市场功能这一改革主题主线，从市场特征、内在机制与改革展望三方面展开分析。市场特征方面，投融资协调体现为上市公司融资所得与投资者现金回报大体相当，A股投融资协调程度近年显著改善：2022年分红回购规模首次超过股权融资、投资者净回报由负转正，2024-2025年分红回购合计约为股权融资的3.15倍，但相较美股仍有改善空间。内在机制方面，市场主导资金的久期结构决定其反映长期价值的能力，而A股投资者结构中个人投资者占比高、换手率长期高于成熟市场（2024年底为296.7%）、机构亦受短期考核约束，期限错配成为投融资失衡的深层根源，并形成融资端定价能力不足与投资端放大波动的相互强化链条。本轮改革投资端与融资端同向发力：投资端推动中长期资金入市方案、险资长期投资配套措施及央行新型货币政策工具；融资端推出科创板"1+6"改革、创业板第三套上市标准及存量融资制度改革。