海外研究专题：养老金的再配置时代，以美国经验为镜鉴

全球养老金制度正面临资产与负债两端的"双重挤压"：人口老龄化、劳动力收缩叠加低利率与实际回报率下行，原有配置逻辑难以为继。报告指出，1960—2024年各收入组经济体粗出生率普遍下降29%—64%，全球65岁及以上人口占比由4.97%升至10.20%；长端利率则由长期下行转为阶段性回升与国别分化，截至2026年9月20日美国10年期国债收益率约5.01%、德国3.50%、日本2.98%、中国1.68%。资产配置上，全球养老金股票占比由2004年的57%降至2024年的45%，债券由29%小幅升至33%，另类资产由13%升至20%。报告系统梳理世界银行三支柱及五支柱框架，辨析DB与DC制度对配置偏好的影响，并以美国OASDI、CalPERS、401(k)与IRA为例，分析其由DB向DC转型及多元化配置的演进路径，为长期资金再配置提供镜鉴。