China Auto Manufacturers — CBG Fund Flow Update (Car-BYD, Battery-CATL, Glass-Fuyao)—Fuyao's Attractive Risk-Reward & 3Q Preview
中国汽车制造商——CBG资金流向更新（汽车-比亚迪、电池-宁德时代、玻璃-福耀）：福耀具备不错的风险收益比及三季度业绩前瞻
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摘要
Abstract报告维持对福耀玻璃的积极看法，理由包括：1）单价（ASP）动能向好，预计三季度ASP环比提升1%-2%、同比提升5%；2）预计三季度业绩强劲，营收131亿元人民币，毛利率38.1%，净利润25.5亿元，自由现金流稳健；3）估值具吸引力，H/A股接近10年市盈率低点10倍/12倍，低于宁德时代H股（约17倍），与宁德时代A股（约12倍）持平；4）在中国汽车玻璃市场占有率超70%，主导地位稳固，远高于宁德时代约40%的新能源电池份额。报告的CBG资金流向更新以福耀作为大型汽车零部件制造商估值底部的基准，其H股与A股分别接近10倍和12倍的10年市盈率低点；宁德时代H股相对比亚迪与福耀H股均值仍保持约47%的溢价（6月底曾达130%），而A股投资者更为谨慎，宁德时代A股折价一度达15%，比H股更早向福耀估值靠拢。基本材料分析师对电池产业链的看空情绪有所缓和，排序为电池优于电池零部件。
核心观点
Key Takeaways- 01预计三季度收入131亿元、净利25.5亿元，毛利率38.1%，自由现金流稳健。
- 02福耀H股、A股市盈率约10倍、12倍，处十年低位，风险收益比具吸引力。
- 03宁德时代H股相对比亚迪、福耀估值溢价由130%收窄至47%，资金趋于均衡。
报告信息
Report Data- 券商
- 花旗
- 分类
- 行业研究 / 制造业 / 交运设备
- 页数 / 大小
- 13 页 · 0.9 MB
- 发布日期
- 2026-10-09
- 投资评级
- 买入
- 目标价
- 81