高速连接后起之秀，迎AI发展良机——CREDO(CRDO.US)首次覆盖报告

本报告为国泰君安对美股高速连接方案厂商Credo Technology（CRDO.O）的首次覆盖，给予"增持"评级，目标价123美元，对应目标市值192亿美元。报告认为，AI集群规模扩大催生短距高速连接需求爆发，公司作为AEC（有源电缆）品类开创者与龙头，凭借自研低功耗Retimer/DSP芯片、品类齐全与快速响应能力，有望充分受益；同时光学DSP市场份额仅个位数、线卡方案与Arista合作紧密、SerDes IP授权（含特斯拉Dojo项目）稳步推进，共同打开成长空间。预计2025—2027财年营收分别为4.36亿、7.82亿、10.33亿美元，Non-GAAP净利润0.83亿、1.87亿、3.28亿美元，2025—2028财年营收CAGR约42%、净利润CAGR约78%，经营杠杆带动费用率快速下降。风险为竞争加剧、AI发展不及预期、盈利能力改善不及预期及国际环境不确定性。