国海证券-青岛港（601298.SH）：2026年前三季度扣非净利润同比+3%，经营现金流改善

青岛港2026年前三季度实现营业收入154.74亿元，同比增长8.68%，其中第三季度实现50.18亿元，同比增长4.44%；归母净利润41.49亿元，同比下降0.76%；扣非归母净利润41.06亿元，同比增长2.97%，其中第三季度13.61亿元，同比增长4.83%。集装箱板块保持韧性，前三季度吞吐量2754万TEU，同比增长6.6%，第三季度932万TEU，同比增长约5.8%；公司主要服务山东、河南、河北、山西及江苏等地，枢纽区位、航线网络与配套物流服务有助于巩固货源基础。经营活动现金流量净额55.06亿元，同比增长28.90%，2025-2027年分红规划提出现金分红不低于当年可用于分配利润的40%，2026年中期按35%派息。国海证券预计2026-2028年营业收入分别为207.70、211.76、216.48亿元，归母净利润分别为53.12、53.93、55.83亿元，对应PE为12、12、11倍，维持买入评级。风险提示包括港口整合推进、集装箱与液体散货及干散杂货吞吐量、业绩复苏不及预期。