广发证券-邮储银行（601658.SH）：收入结构持续优化，业绩保持稳健增长

邮储银行发布2026年三季报，26Q1-Q3营收、PPOP、归母净利润同比分别增长6.24%、15.83%、4.56%，增速较26H1分别回落1.03pct、1.48pct、0.06pct，Q3单季营收同比增4.1%，业绩保持稳健。非息收入高增推动收入结构优化，手续费净收入同比增8.72%，其他非息收入同比增15.50%；9月末存款付息率降至0.97%，净息差1.60%保持行业优秀水平，利息净收入同比增4.58%。零售客群经营深化，富嘉及以上客户达752万户，个人客户AUM达19.31万亿元，公司客户FPA达8.17万亿元。公司贷款同比增16.1%，资产结构向对公倾斜，核心一级资本充足率10.21%，环比提升0.17pct。需要关注的是，信用减值损失400亿元、同比大增71.9%，拨备覆盖率降至204.74%，不良率0.99%，关注类占比1.88%，零售资产质量仍需跟踪。预计26/27年归母净利润增速6.45%/5.81%，给予0.75倍PB，A股合理价值6.26元、H股6.13港元，维持买入评级。