国信证券-超长债周报：信用风险扰动市场，超长债冲高回落

上周债市先扬后抑。上半周资金面平稳，央行推出债市非银机构大额赎回互换便利（BNSF），利率快速下行并继续创新低；后半周受到华发事件的冲击，市场对信用风险和流动性风险的担忧加剧，债市大幅调整，超长债大幅下跌，交投活跃度小幅回落。截至10月30日，30年国债与10年国债的利差为43BP，处于近五年高位，近期该利差小幅压缩，预计短期仍有压缩空间；20年国开债与同期限国债的利差为5BP，处于历史较低位置，预计品种利差继续窄幅波动。基本面方面，前三季度GDP累计同比增长4.6%，其中三季度增长4.5%，经济下行压力仍存；9月CPI为0.9%、PPI为5.0%，通缩风险缓解。央行自11月2日起将公开市场常规操作由7天期改为隔夜，隔夜利率为1.25%，资金利率有所下降。供给方面，上周超长债发行量大幅上升，超长债期限利差走平，绝对水平处于近五年高位。风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升。