酒店及会展行业1H26回顾：同店REVPAR普遍承压，龙头韧性凸显

酒店及会展行业2Q26业绩基本符合预期。经营数据方面，亚朵、华住中国、首旅Q2整体RevPAR分别同比+0.7%、+1.1%、-1.0%，同店RevPAR分别-3.0%、-3.0%、-5.9%，新店及产品升级拉动整体改善，但成熟门店仍有压力；受出入境休闲需求增长推动，香格里拉1H26中国香港、中国大陆、新加坡RevPAR分别同增12%、6%、4%。展望三季度，预计酒店需求逐步企稳修复，据STR 8月RevPAR同比持平。个股方面：首旅RevPAR承压、拓店放缓，但高毛利酒店管理收入占比提升带动利润率改善；米奥会展受迪拜展取消短期扰动，代理展与AI贡献增量；华住通过供应链及服务能力输出推动takerate提升，亚朵多品牌矩阵升级、零售收入高增，香格里拉轻资产扩张与降杠杆稳步推进。风险包括RevPAR恢复及规模扩张不及预期、行业竞争加剧。